バリュー投資入門(1) バフェット2017(1)

バリュー投資の本家ウォーレン・バフェット

　バリュー投資といえばウォーレン・バフェットの名前が思い浮かびます。バフェットの投資活動の中心は、自らが会長兼CEOを務め、筆頭株主でもある持株会社兼投資ファンドのバークシャー・ハサウェイです。その株式はニューヨーク証券取引所に上場されています。バフェットはそのアニュアルレポートの「バークシャー・ハサウェイの株主へ」(“To the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc.” 以下、株主への手紙)で、事業と投資活動を説明し、その背後にある考え方を明らかにしています。

　バフェットのバリュー投資の神髄に触れるには、やはりバフェット自身の言葉でつづられた株主への手紙を読むことが欠かせないと思います。

　直近の2017年の株主への手紙(2018/2/24)から３つのポイントを述べたいと思います。

1．過去53年間の驚くべき投資パフォーマンス

　冒頭の表で過去53年間(1965-2017)のバークシャー株のパフォーマンスを示しています。

3つのリターン

　バフェットは、バークシャーの一株当たりの簿価BVPS、一株当たり時価(つまり株価)とS&P500インデックス(配当込み)のパフォーマンスを比較しています。

市場平均を大幅に上回るリターン

　バークシャー株の一株当たり簿価BVPSの平均リターン(年率複利)は19.1%、一株当たり時価(株価)の平均リターン(同)は20.9%、S&P500インデックス(配当込み)の平均リターン(同)は9.9%です。つまり、バークシャー株のパフォーマンスは一株当たり簿価で、市場平均に対して9.2%ポイント、一株当たり時価は11.0%ポイント上回っています。

　これだけの大きな年率リターンの差が長期に続くと、実額ベースでは驚くべき差になります。バークシャー株の一株当たり簿価は53年間で10,880倍、株価は24,047倍、S&P500(配当込み)は1,551倍です。つまり、市場平均に対して簿価で7.0倍、株価(時価)で15.5倍の増加です。これも同表で示されています。

一株当たり簿価BVPSを重視

　ここで、バフェットが一株当たり簿価BVPSを示していることが重要です。これがバフェットのバリュー投資のポイントであると思います。ここでは、バークシャー・ハサウェイの投資パフォーマンスを示しているのですが、バフェットは株式投資においても同様の発想に基づいて行っているのです。つまり、これがバフェットのバリュー投資の神髄といえるものです。