マルチファクターモデルとバリュエーション(SAJ Mar. 2019を読む)

中湖 康太

証券アナリストジャーナル2019年3月号に特集「マルチファクターモデルとバリュエーション」が掲載されている。

シンプルで直観にうったえるものが良い

マルチファクターモデルは、簡単にいえば、株式や債券などのリターンを複数のファクター(要因)で説明する統計的モデルである

機関投資家、M&Aアドバイザリー、ファイナンス研究者の視点からいくつかの論文が掲載されている。

個人的には、モデルはあまり複雑すぎると実用性が乏しくなると思っている。シンプルで直観にうったえるものが良い。

実際、M&Aを中心とした企業価値評価の世界では、シングルファクターモデルのCAPM(資本資産価格モデル)が主流であるという。

重要なのは説明変数の予測

ただし、シングルファクターにしても、マルチファクターにしても、現実には過去のデータから推計されたベータなどの係数が用いられることである。実際には説明変数の予想、予測がもっとも重要である。

評価対象に適したモデルが重要

様々な業種、業態、特徴をもつ個々の企業を、ベータとマーケットリスクプレミアムだけで説明するCAPMにも限界があるだろう。

シングルファクターであれ、マルチファクターであれ、評価対象に適したモデルが好ましいと思うのである。

 

Kota Nakako

5/7/2019

 

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